光影魔术手怎么用:项目资本金之小股大债,第七影院

刘谦魔术揭秘 www.qeicr.club 时间:2019-06-09 14:37???点击: 次???字体:【

1、小股大债产生的原因

社会资本方引入金融产品运用小股大债,是在之前的政策环境中满足短期理财资金退出以及项目公司带息负债出表需求的一个方法。也就是说通过小股大债使得中标社会资本在项目公司中不控股,使项目公司带息负债可以出表。

金融产品控股之后,它的资金来源是短期的,需要逐渐退出,所以金融产品不得不用债的方式,把金融产品的投资者跟项目运营期收入连起来,这样可以实现运营期项目公司有了收入之后金融产品可以逐步退出去,这就是目前小股大债产生的原因。

2、小股大债的作用

小股大债的主要作用有四点,一是可以降低项目公司的税负,二是可以满足基金等投资人的固定回报需求,三是可以降低项目公司注册资本便于投资企业进行“出表”设计,四是可以最大限度提高自有资金回报率,从而可以降低央企对政府方的报价。

3、小股大债之资本金泡沫问题

(1)投资项目资本金(B)是项目启动的前提,也是银行贷款的先决条件。为提高资本金出资能力,建筑企业尤其是央企与金融机构合作成立基金,再与基金组成社会资本联合体去投标;在中标后双方成立的项目公司中,建筑企业和金融机构都只出少量注册资本(A),其余(C)通过双方股东借款投入项目公司充当项目资本金(即“小股大债”)(正常情况下C是形成资本公积,这样就不存在小股大债的问题)。股东借款的大部分由金融机构用理财资金,通过资管计划提供。这样投资项目在形式上达到了资本金比例,但虚增了股东的出资能力,实际上建筑企业与金融机构在社会资本联合体内部的关系还是借贷关系;项目公司再从银行贷款,凑足了总投资,这就有形成资本金泡沫的隐忧。

(2)建筑企业在公建公营模式下拼得是施工能力,在PPP模式下则还要拼投资(出资)能力和融资能力。建筑企业尤其是央企由于体制和市值管理的需要,存在过度扩张的冲动,而其市场主体的行为模式直接影响了整个PPP市场。在部分金融机构的迎合下,大型建筑企业借助超强的融资能力,在PPP建筑市场上显著增加了自身份额,挤出了地方国企和民营企业;虽然民营企业机制灵活、有市场化的运作理念,但限于融资劣势,份额不升反降。从大型建筑企业自身角度看,这种做法从财务上看也不健康。在联合体内部,基金等财务投资人大部分是明股实债,还原计算,项目公司的超高财务杠杆造成项目公司的财务风险很大。国内外因财务负担过重而破产的PPP项目(公司)不胜枚举;大型建筑企业的资本金泡沫,对参与其中的金融机构显然也存在较高风险,不利于整个PPP市场的持续发展。

(3)小股大债从财政角度看,就是小马拉大车。对于PPP这种长周期的项目,如果做小股大债,那么资本金部分五到十年就退出来了,这之后的项目运营谁管?另外,小股大债会使地方政府把所有东西都放在PPP里面来做,把PPP当成加杠杆的融资工具,这也是国家很担心的。

4、小股大债的合理性问题

(1)资本金的作用是什么?资本金实质上就是给债权方做了一个安全垫。如果作为安全垫的话,从资产负债表和现金流量表可以看出来,只要分配顺序劣后于银行贷款,不管叫什么都能起到安全垫的作用。如果把PPP的项目公司作为融资主体,小股大债中的债既不是政府的债,也不是股东的债,是项目公司的债。这种主体本来就是一个目的很单纯的公司,未来不能扩大经营的,而这笔债又劣后于银行的债退出,为什么不可以?这样做放大地方政府债务了吗?不一定,那要看什么原因还不了债。对于政府付费项目,如果地方政府违约了,该给的没给,这可能会有一定影响。如果地方政府本身没有违约,那么明股实债和小股大债不会损害政府的利益。

再延伸一下,为什么要用小股大债或者明股实债?原因及时资本金退出渠道非常不畅。

如果不把资本金退出途径解决掉的话,资本金趴在里面起不到作用。而资金成本上来看,贷款成本一定低于资本金,因为资本金扛的风险大,为什么不能尽量争取把贵的钱先出来,便宜的钱后出来,降低政府的财务成本。如果这不可能,那么双方同步的,甚至说你那儿加速度块一点,我这儿慢一点,都有一些探讨的空间。

(2)小股大债,指的是项目公司的债,而不是股东之间的债。小股大债可以对接到PPP项目公司的未来收入,这两者之间的信用基础跟还款来源还是不一样的。PPP 模式里面为什么会考虑到用小股大债?作为国企来说,通过“小股大债”这种方法解决项目资本金并不是主要需求,更多需要的是解决项目公司层面的带息负债出表问题,这是PPP 模式关于融资最需要解决的问题,现在民企也应该会存在这个需求。如果一个项目公司借了贷款,控股股东并表以后,最终国企有一个考核指标,而民企在资本市场也会有一个判断指标,会对公司在资本市场的再融资能力带来很大影响。

项目资本金之小股大债,第七影院

本文标签: 项目 股大 资本金 之小 ??来源:网络整理

关键词快速导航

资本金 项目 股大 之小

热点内容

栏目排行